二、上市后的杉杉股份有限公司：西服有限公司业绩越来越差

　　（一）杉杉西服有限公司是一个什么概念

　　下面特别提醒：请各位读者朋友注意，上市后的杉杉与上市前的杉杉是两个非常不同的概念。笔者在未写本文前，也是非常的搞不清楚。但是各位读者一定点要搞清楚两者的区别。上市第一年， 杉杉股份有限公司的内涵与上市前没有什么区别：一个西服生产企业加分布在全国的市场公司。

　　所以如下的等号：

　　杉杉公司＝杉杉股份有限公司＝杉杉西服公司基本成立。

　　但是现在杉杉公司与1995年的杉杉公司已经发生了翻天覆地的变化。所以，必须分清楚现在的“杉杉公司”内涵，否者必然会发生认知错误。现在“杉杉公司”有三个不同的公司：一个是杉杉集团股份有限公司；另一个是杉杉股份有限公司；再一个是宁波杉杉西服有限公司。

　　杉杉集团有限公司是杉杉股份有限公司的控股母公司，占有股份36.66%（2003年数据），而杉杉西服有限公司是杉杉股份有限公司的全资子公司，在杉杉股份有限公司中的地位已经大大地下降了。

　　因此下列关系现在成立：

　　杉杉集团有限公司（1）﹥宁波杉杉股份有限公司（2）﹥宁波杉杉西服有限公司（3）

　　下面为了使读者不至于引起误解，有时为了明确，在相应的公司名称边上注明是“杉杉公司1”、“杉杉公司2”和“杉杉公司3”。本文讲的就是“杉杉公司3”，也就是上述三个杉杉公司其中最小的杉杉西服有限公司。

　　（二）业绩越来越差的杉杉西服有限公司

　　由于本人手头资料的有限，通过该上市公司透露的不连续的数据做一个分析。但是就是这个不全面，不连续的数据，已经足于说明问题了。

　　1．一个并不真实的杉杉西服有限公司业绩数据

　　下面是一组由杉杉股份有限公司（杉杉公司2）提供的年度报告中有关公司西服销售业绩的数据：

项目	1996*	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003
主营业务收入	32236	未报告	未报告	45378	45301	40595.6	41549.4	34533.7
主营利润	6713.5	未报告	未报告	19209	17150	14554.9	12863.96	10925.1

　　*数据说明：1996年主营利润的会计核算方法与1999年不同，所以不具有可比性。但是主营收入具有可比性。

　　我们假定这个数据是真实有效地反应了杉杉西服有限公司的经营情况。初看起来还是可以的。上市当年收入和收益比上市前的1995年明显提高。但是1999年开始，情况就不一样了。主营收入呈下降态势，主营利润更是如“王小二过年”：一年不如一年！　

　　但是就是这个数据也是非常不真实的对杉杉西服公司业绩（杉杉3）的反应。实际业绩要差得多，而且是差很多。下面是由该公司董事会公告和招股说明书中提供的杉杉西服股份有限公司的财务数据。

项目	1995	2000	2001	2002	2003	上市前：现在
主营收入（万元）	28033.9	13112.2	16082.6	22679.2	15944.5	1：0.57
净利润（万元）	4119.0	未报告	877.9	180.6	84.5	1：0.02
总资产（万元）	39484.3	23147.6	39041.4	44649.5	40727.1	1：1.03
净利润/总资产	12.37%	——	2.25%	0.40%	0.21%	1：0.017
主营/总资产	0.71	0.57	0.41	0.51	0.39	1：0.55
净利润/主营收入	14.69%	——	5.46%	0.80%	0.53%	1：0.036

　　由此可见，资产总量几乎没有什么差别，但是所有反映公司业绩的指标全面、大幅度地下降。

　　原来卖出一元钱能够挣到1角5分净利，现在却只能挣到0.5分；

　　原来一元钱资产可以创造0.7元收入，现在只能创造0.4元；

　　原来100元资产可以贡献12元利润，现在100元资产才贡献1/5分。

　　一个在1995年只能生产西服30万套的西服公司有如此好的业绩，而一个在经过两次技术改造和扩大规模后，号称有“60万套”西服生产能力的公司业绩却如此之差。除了杉杉股份有限公司高层清楚外，很少还有人这样清楚（注：作者本人以前也一直认为这个杉杉西服有限公司是一个很是不错的公司，就是在这次分析数据初期也是如此认为的）。　

　　三、结论

　　杉杉公司的名气很大，在服装界尤其的大。杉杉西服是名牌西服。但是杉杉西服有限公司（杉杉3）的表现却如此之差，简直太差了！从一个为公司挣大钱的项目，怎么会变成没有什么价值的一个资产？值得杉杉股份有限公司（杉杉2）思考，同样也值得杉杉股份有限公司的股东们——特别是散户朋友们——注意。

　　欢迎与作者探讨您的观点和看法，电子邮件： highgao2002@yaho.com.cn

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