“雪茄烟蒂”投资法则

　　以相当低的价格买进一家公司的股票，通常情况下这家公司经营会有所改善，使你有机会以不错的获利把股票出手，尽管这家公司的长期表现可能会非常糟糕。这就是巴菲特称之为的 “雪茄烟蒂”投资法：在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出

　　多少烟，但“买便宜货”的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润，如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受。

　　很多人想，这也不错呀，这么便宜，很容易升值的。再说亏也亏不到哪里去。

　　然而，巴菲特指出：

　　除非你是一个清算专家，否则买下这类公司的投资方法实在是非常愚蠢。

　　第一，原来看起来非常便宜的价格可能到最后一钱不值。在陷入困境的企业中，一个问题还没有解决，另外一个问题就冒了出来，正如厨房里绝对不会只有你看到的那一只蟑螂。

　　第二，任何你最初买入时的低价优势很快就会被企业过低的投资回报率侵蚀。例如你用800万美元买下一家出售价格或清算价值达1000万美元的公司，如果你能马上把这家公司进行出售或清算，你就能够实现非常可观的投资回报。但是如果你10年后才出售这家公司，而在这10年间这家公司盈利很少，那么这项投资的回报将会非常令人失望。

　　做投资要抛弃“雪茄烟蒂”投资法则，做直销同样不要奢望“雪茄烟蒂”能带来什么好处。

　　那要怎么办？

　　巴菲特告诉大家：看过去的业务一直是否有竞争优势。在投资时严格要求公司有着长期稳定的经营历史，这样才能够据此分析确信公司有着良好的发展前景，未来同样能够继续长期稳定经营，继续创造更多的价值。

　　看看直销行业目前现存发展的直销企业，如安利、雅芳、天狮、完美、南方李锦记、玫琳凯、如新、康宝莱、新时代等企业，它们过去的直销业务都是一直以来长期稳定的。

　　选择这些企业，完全符合巴菲特所说的“只追凤凰，不要乌鸡”的投资理念。

　　只追凤凰，不要乌鸡

　　许多投资者非常喜欢那些正在进行或是即将进行公司重组的公司股票，他们认为这些公司很有可能会咸鱼翻身，甚至乌鸡变凤凰，从而股价会有巨大的增长。在追踪了数百家很有可能会咸鱼翻身的公司后，巴菲特发现乌鸡变凤凰只是少数例外，大多数仍是乌鸡。

　　他在伯克希尔1980年的年报中指出：在过去的年报中我们曾谈到购买和经营咸鱼翻身类型公司的结果常常让人大失所望。这些年我们大约先后接触了数十个产业中数百家具有咸鱼翻身可能性的公司，不管是作为当事人还是旁观者，我们持续追踪着这些公司的业绩并与原来的预期比较。我们的结论是除了极少数例外，当一个拥有聪明能干名声的经理人加入一个拥有不良基本经济特征的企业，往往是只有企业的坏名声完好无损，而经理人能干的好名声却毁于一旦。

　　经验表明，经营盈利能力最好的企业，经常是那些观在的经营方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的企业。当然管理层决不能因此而过于自满。企业总是有机会进一步改善服务、产品线、生产技术等，这些机会一定要好好把握。但是一家公司如果经常发生重大变化，就可能会因此经常遭受重大失误；推而广之，在一块总是动荡不安的经济土地上，是不太可能建造一座城堡似的坚不可摧的经济特许权，而这样的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关键所在。

　　本文节选自王万军 彭建辉合著《巴菲特教你做直销》一书

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