7月25日，国美、永乐在上海、香港等地联合召开发布会，共同宣布国美全面要约收购永乐。国美采用“股权+现金”的收购方式，以一股永乐股份换国美0.3247股份和0.1736港元的现金补偿，涉及收购金额总值为52.68亿港元，其中现金为4.09亿港元。并购完成后，中国永乐随即退市，双方组成新公司，实施“国美”、“永乐”双品牌战略。新组建的公司将由黄光裕本人出任董事长，永乐董事长陈晓将出任首席执行官。合并后，黄光裕将持有新公司51.2%的股份，陈晓透过合并公司和管理层共同持有12.5%的股份，摩根斯丹利约持股2.4%。

　　国美与永乐合并后，双方年销售额将突破700亿元，如果再加上永乐之前操作收购的大中，三者门店总数将突破800家，年销售额超过800亿元，远远高于目前位列全国家电零售老二位置苏宁电器360家门店和397亿元年销售额的数量。形成一个家电连锁“巨无霸”，其规模将为第二大家电连锁企业苏宁的3倍。

　　国美收购永乐有其必然性，一方面家电连锁行业的发展目前到了临界点，在经过了前几年的高速扩张后，企业各种矛盾冲突都比较突出，加速整合是必然的趋势。 另一方面由于百思买与五星合资后，迅速进入中国家电市场，确实对国内家电连锁企业造成了压力。国美希望通过收购永乐来壮大自己，但是大和强并非同一概念，这起中国电器连锁业迄今最大的并购案更有可能是一场象征意义大于实际意义的并局，也许是国美近几年来难得的败笔。　　

　　一、收购永乐无助于国美盈利的增加

　　国美+永乐=∞？这可能只是黄光裕自己的算盘。合并永乐后，虽然从销售额、门店数量等量化数据上来看，国美与苏宁之间的差距好像是加大了，但是从质量上来说，国美和永乐的合并没有带来质的变化，家电流通业质的变化是体现在门店运营效益、赢利模式、系统管理能力、IT物流等方面。家电流通领域逐步合并是未来大势所趋，但企业的发展并不是靠门店数量的简单叠加，提高单店盈利和提高供应链效率才是国内家电连锁企业提高竞争优势的根本所在。而国美并购永乐无益于这两方面的改善，新闻发布会上黄光裕的黑西服与陈晓的白西服形成鲜明的对比，也似乎预示着整合难度巨大。

　　合并永乐虽然可以加强国美在行业的领导地位，但对国美的盈利影响有限。一方面是国美与永乐的主要业务重叠，店面重复，国美与永乐合并后必然会对现有门店资源进行整合。另一方面，供应链整合是家电连锁快速开店的基础，而立体的网络布局需要信息系统、物流系统等强大的后台支持。苏宁电器先人一步的后台建设，将支撑其向二、三级市场纵深发展。在换股后，国美和永乐仍面临内部资源的整合，包括供应链、管理层、信息系统、配送系统、采购系统、企业文化等多方面的融合。两个公司内部的整合，预计需要相当长的一段时间，而在整合完成之前，合并后的公司在经营效率和扩张速度上未必会有提高。

　　当然，国美在资本市场会有些收益，这样的纸上富贵，便宜的不一定是国美，也许是背后的机构投资者，他们才是真正的赢家，回想一下永乐从上市落到如今卖身的境地就比较清晰了。

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