随着日前曲线入股水井坊获相关政府部门通过，国内白酒业首例外资并购案也正式尘埃落定，而外资在中国惟一没有涉足的最后一个产业——白酒行业终于被突破。

　　而近日，古井集团公司100％股权在合肥市产权交易中心再次挂牌转让，据悉，在其招商公告发布后，外资的身影已经开始闪现。

　　就在帝亚吉欧入股水井坊尚未最终定局时，有业内人士已经在猜测：下一个是谁？

　　一个不容回避的问题是，伴随着外资在其尚未涉足的中国白酒行业取得这一突破，中国白酒市场格局也将发生改变。

　　外资来袭，白酒业变阵？

　　帝亚吉欧能否拯救水井坊？

　　究竟是什么原因使得水井坊要引进外资呢？其目的有意欲何为呢？

　　就水井坊“联姻”帝亚吉欧一事，记者致电水井坊股份有限公司某位高层管理人士，他告诉记者，水井坊携手帝亚吉欧的终极目的是开拓国际白酒市场，水井坊已与帝亚吉欧达成了全球经销协议，帝亚吉欧将为水井坊在全球免税店和国际市场进行销售推广，并同意投入海外市场品牌推广、市场营销费用，通过帝亚吉欧全球营销网络、品牌推广和物流配送系统，把“水井坊”推向海外市场。此外，据透露双方还达成共识，双方的研发部门将携手开发创新产品——能够进入国际主流消费市场、适合国际主流消费群体的新口味白酒，以及适合中国夜场消费的白酒，以期挤占洋酒的夜场消费市场份额。

　　据记者了解，水井坊是全兴集团2000年8月上市的高端白酒，其在上市之初就看到了超高端白酒市场的空白，在定价上比茅台、五粮液等高档白酒高出30—50%。

　　众所周知，国内高端白酒市场为茅台、五粮液两个品牌所垄断，其他白酒无论在价格上还是在市场规模上都难望其项背。水井坊作为一个新兴的超高端白酒品牌，其价格定位又在五粮液和茅台之上，因此，采取传统的渠道政策难以在市场上取得迅速成功。水井坊决定大量应用非白酒行业的销售渠道来进行水井坊的销售。于是自去年元月份完成股权分置改革后，将水井坊打造为世界品牌就上了水井坊公司的议事日程，但由于进入世界主流市场的门槛和品牌宣传费用高昂，在全球范围内寻找战略合作伙伴成为水井坊公司的最好出路。

　　此时，全球最大的跨国酒业公司帝亚吉欧向水井坊抛来“橄榄枝”。帝亚吉欧是全球第一大烈性酒公司，其旗下的14个品牌在世界上有很高的知名度，合计占有全球烈性酒市场份额的30%以上。然而，由于进入中国时间较晚，帝亚吉欧在中国的市场占有率远低于拥有马爹利、芝华士、皇家礼炮等品牌的老对手——法国保乐力加集团。

　　但是，针对水井坊所说的与帝亚吉欧合作的目的是拓展海外市场这一说法，记者在与一些业内人士交流的过程中，他们并不认同。

　　一位业内人士人士告诉记者，虽然公司高层一直没有放弃过对国际市场的拓展，但从现状来看，水井坊目前的主打市场应该还是在国内，国内市场仍是水井坊谋求发展的“重中之重”。

　　他还表示，尽管水井坊目前已经在国内市场的很多方面创下了超高端白酒的记录，但这并不意味着水井坊已达到了市场的巅峰状态。事实上，水井坊的产能还有较大的增长空间，但由于2005年全兴集团公司忙于股改事宜，在这一过程中，公司耗费了大量资金，导致国内市场并没有真正做起来。因此对水井坊来讲，亟需要的是庞大的资金的支持来发展国内市场。毕竟在白酒消费量最大的国内许多市场，水井坊尚未真正占据强势主导地位，即便要拓展国际市场，也需要有雄厚的基础作为后盾，这一点水井坊不可能认识不到，所以他们必须先加大对目前已开始运作的但尚未真正运作起来的国内其它市场的投入，再加之其旗下还有全兴大曲等一系列品牌也需要发展，也需要有足够的资金支持。因此，与帝亚吉欧实施合作，对于水井坊来说，最大的、也是最直接的收益或许就是可以获得强大的资金支持。而从这一点上来说，帝亚吉欧的介入，或许能多少给水井坊带来一些资金上的支持，让其快速在国内市场真正奠定主导地位。而水井坊的快速发展也必将能够提升“全兴”的品牌形象，有助于提升产品档次和品牌重建。

　　此外，然而种种迹象显示，这起并购案最大的赢家应该是帝亚吉欧。

　　首先不说外界猜测帝亚吉欧或许会借与四川全兴设立的中外合资企业，实现旗下进口洋酒生产本土化。据报道，帝亚吉欧方面表示并购水井坊股权后，将借助水井坊在成都设立国际品牌酒精饮料的灌装厂，并提及，灌装厂的设立完全是基于适应帝亚吉欧在中国市场和亚太地区市场拓展洋酒业务的需要。帝亚吉欧希望将该合资企业作为其今后在中国采购包装材料及其他原料的基地，并将为全兴集团提供技术和产品开发支持。双方还将探讨在该合资企业内灌装部分帝亚吉欧国际品牌酒类产品的可行性。这使得外界猜测帝亚吉欧欲借与四川全兴设立的中外合资企业，实现旗下进口洋酒生产本土化。但帝亚吉欧中国新闻发言人陆海清对此表示了否认。

　　单从本次并购事件的不对等的超低价交易来看，就足可以说明这一点。据众多分析人士介绍，本次交易的现状来分析，帝亚吉欧已经赚了个盆满钵溢。根据获批的《股权转让书》，帝亚吉欧将以2.03亿元受让成都盈盛投资持有的四川全兴集团43%的股权。股权转让后，四川全兴变更为中外合资商业企业，其中成都盈盛投资出资2.4亿元，持股比例从94%降为51%，帝亚吉欧支付对价受让股权，折合出资2.03亿元，占公司注册资本的43%，成为四川全兴集团的第二大股东。借此，帝亚吉欧间接持有水井坊将近17%的股权。按照水井坊总股本48854.57万股计算，帝亚吉欧间接持有水井坊约8305万股，这样简单计算的话，每股价格不到2.5元，而目前水井坊的二级市场价格一直在13元之上，按此计算，帝亚吉欧在收购中将直接获利近10亿元。分析人士称，“这还不包括全兴集团旗下其它酒业、公司资产，如果把这些资产算进去，帝亚吉欧获利肯定在10亿元以上”。

　　这显然是让不少瞠目结舌的一个数据。

　　这也使得目前行业内众多人士以及媒体纷纷指责水井坊被贱卖了。我们以为这种在外人眼中看来的“贱卖”，对于水井坊方面来说则恰恰是大赚了一笔。

　　一方面，正如众多媒体所说，向帝亚吉欧转让股权，不只是为水井坊引入了海外战略投资者，最重要的是为水井坊高管套现了巨额的现金。有数据显示，盈盛投资是全兴集团为完成MBO于2002年设立的一个公司，它由全兴集团18名高管及105名内部员工集资设立。该公司于成立次年受让了全兴集团原67.7%的国有股股权，一次性支付4.13亿元。在这笔MBO的资金来源中，发行信托产品募资2.7亿元，其余的1.4亿元则由管理层自筹解决。而水井坊2004年和2005年财报显示，该公司高管年度总报酬不过50多万元，即便是身为董事长的杨肇基年薪也仅有6.24万元。并且，近3年来水井坊为高管所持股份带来的分红每年不到1500万元，远不到上述差额，水井坊方面的管理层面临着巨大的资金压力可想而知。因此，在外界看来这起不对等的超低价交易并购事件，对于水井坊方面来说，最大的意义是水井坊高管的一次成功套现，缓解了资金压力。

　　另一方面，我们就需要从常人不一定看得见的股市方面来思考了。帝亚吉欧入的入主，使得水井坊（600779）成为国内唯一一家国外酒类巨头参股的白酒上市公司，借此事件的炒作，水井坊的股市一路看涨，截至1月29日，水井坊已涨至了15.8元。而有投资机构指出，未来业绩增长将保持在20%以上，若以此来计算，水井坊管理层们将会更加大赚特赚。

　　至于帝亚吉欧的介入能否达到水井坊方面所期望的通过其进入世界各国主流消费场所的目标，目前尚无法定论。但至少截止到目前，帝亚吉欧方面尚没有什么动作。

　　或许对于帝亚吉欧来说，其目的并不在于此，并购水井坊对其来说也许只是一个跳板而以。

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