飞鹤乳业从此加上了资本的紧箍咒，是借助资本的力量一飞冲天，成就中国奶粉阵营第一品牌，还是被资本的力量所压迫而折翼？

　　对赌双方在短期利益和长期利益上存在矛盾

　　对赌协议中的投资方要的是投资收益？--短期利益，而作为企业的飞鹤乳业要的是长期的利益--跻身奶粉业第一阵营，做奶粉业行业的领导者，这并非一朝一夕能够实现的。短期利益和长期利益是对赌双方的矛盾所在，而对赌协议又把这两者的矛盾加在股价这个并不确定、而且企业也不能完全控制的砝码上。

　　飞鹤CFO对未来充满了信心，2008年飞鹤乳业实现全年1.932亿美元的收入，2009年上半年，已经完成营收1.55亿美元，预计2009年的销售额将达到3.3～3.6亿美元。飞鹤乳业股价目前在30美元左右，而股价的本质是预期价值，即这30美元左右的股价是对2009年业绩的预期而来的，已经透支了2009年的营收。况且2009年的营收是在三鹿倒掉之后飞鹤依靠质量过硬而抢占市场空间得来的，目前市场的扩张已经告一段落，之后的飞鹤股价如何能否延续高速增长的神话呢？

　　今时不同往日，飞鹤所处市场环境与当初蒙牛不同[/b]

　　三鹿这个奶粉业巨兽倒掉之后，中低端奶粉市场空间出现了真空，而处于二线、三线的国产品牌，尤其是没有检出三聚氰胺的品牌如：飞鹤、完达山等趁机深挖市场，销售量迅速提升。当前，各国产品牌奶粉依然在跑马圈地：贝因美投资13亿元引进高端婴幼儿奶粉正式投产；伊利在天津建立华北最大规模的奶粉厂；三元收购三鹿以后也在积极布局；光明最新“幼优”奶粉即将上市，切入奶粉业高端，光明宣称也要把奶粉作为支柱产品来看待；飞鹤吸收投资6300万美金加速牧场建设……究竟谁能有大的斩获，目前还是个未知数。

　　飞鹤CEO冷友斌认为，蒙牛当初签订对赌协议的2004年～2006年，这是迄今我国液态奶行业发展最快的3年；2009年～2012年，是在经历了三聚氰胺事件之后，中国的婴幼儿奶粉行业快速发展的3年，而且是品牌整合的3年，这也是引进资本最合适的3年。飞鹤现在正是面临着和当年蒙牛一样的发展机遇。

　　但是，目前的奶粉业跟几年前的液态奶的发展有着本质的不同。奶粉业是极其特殊的行业，不能跟液态牛奶混为一谈，它虽然是食品，但是其特性又使奶粉业独立于食品之外。

　　首先，奶粉具有不可替代性，至少目前来说在可预见的未来几年甚至十几年内，奶粉作为婴幼儿营养的主要来源这一点不会变。不像其他食品饮料，可以变着方法推陈出新，不喝果汁可以喝牛奶，不喝牛奶可以喝啤酒，不喝啤酒可以喝可乐等替代性很强，而奶粉的本质--替代母乳，婴幼儿健康、营养的来源，这点短期不会有任何变化，是不可替代的生活必需品。

　　其次，终端客户掌握着绝对话语权、购买决策权。消费者对奶粉品牌的选择超级理性，为了孩子的健康成长，每个家长都会选择他们认为最好的品牌。因此奶粉竞争的本质是品牌的竞争，完整的品牌才能最终吸引客户购买。

　　再有，奶粉的市场容量是有限的，这点也是跟液态奶有很大区别的。液态奶面向几乎所有的人群，市场容量相对无限大，奶粉则不然，主要面向婴幼儿（少部分面向老年、孕妇等特殊人群），市场空间有限，增长亦有限。

　　奶粉这种产品的本质跟药品相似，很多奶粉企业本来就是制药公司，从这个角度讲，他们抓住了奶粉业的本质。如雅培、惠氏、永森都是全球知名的药品公司，牢牢抓住了营养、健康的来源--奶粉业的本质。

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