过去20年来．由技术进步，尤其是90年代以来信息技术的发展，导致了国际范围内证券市场的全面大发展、造成了一场被称为“证券市场因特网时代”的巨大变化。

　　这场全方位的变化分别体现在上市公司、交易技术、市场结构等各个方面：

　　在发达国家的经济从以钢铁、汽车及公路为基础的工业经济向以硅芯片电脑及网络为基础信息经济转变过程中，信息产业渐渐成为全球经济中最有活力的产业，成为最重要的资源和竞争要素。

　　1995年8月，NETSCAPE(网景公司)，—家专事经销网络软件，成立不到16个月，且尚未赚过一分钱利润的公司，在华尔街公开上市。90分钟内，股价即从21美元炒到78美元一股(1999年1月，更冲破176美元／股的天价)，开市第一天，NETSCAPE便筹集到20亿美元资金，刚走出校门，23岁的NETSCAPE老板安得森马上成了亿万富翁，成了“软件帝国独裁者”比尔·盖茨最妒嫉的人选。两年后的统计数字显示，因特网上每天都在产生一位新的百万富翁。

　　1996年。，约交易所与因特网业务有关的股票升值平均幅度达到500％。1997年，美国国内生产总值增幅的1／3来自以网络化、数字化为主要特征的信息产业。从事网络业务开发的NETSCAPE、YAHOO、DELL、MlSROSOFT等公司的股票已形成纽约交易所风头最劲的“高科技板块”。

　　在网络业务引人注目，此类上市公司无限风光的同时，其它门类的企业也开始从不同角度关注起了网络资源的开发利用。日本传统的家电业巨人索尼公司成立了索尼信息科技公司，并推出了网络电视产品；东芝公司开始在因特网上传送集团内部的英、日文信息、改善公司内部信息系统的状况。更多企业．包括商场、地产商等，也已开始利用网络来推介产品和服务。

　　目前，我国的因特网用户也在以每月15%的幅度递增，而全球因特网用户已达2亿．到2000年更将超过10亿，这个数量庞大的高收入群体正在制造着前所未有的巨大商机，甚至是一个崭新的网上经济体系。因特网上将持续出现一些以超常速度成长的行业、并改善众多企业间的沟通状况、对有远见的上市公司而言，这是比任何其它产业都更诱人的机遇。上市公司多为同行业翘楚，在人才、资金来源上有独特的优势．越来越多的经营家会把握这个机遇．在开发网络产品、提供网络服务、利用网络市场方面急起直追，或者利用网络便利进行异业结盟等方式的资产重组．无论如何，信息产业都将是今后相当长时期内最闪亮的经济增长点。

　　1．交易系统间竞争加剧

　　一般而言，由于本地市场在掌握上市公司信息的速度、数量以及对公司研究方面的得天独厚的优势，企业在选择上市地方面比较倾向于本国、本地市场，如我国上海、深圳的A股市场中，来自上海、深圳本地的上市公司分别是市场形成之初的支柱，至今尚占有很大比重。但是，由于现代企业发展迅猛，更多公司从小企业发展成为大型跨国公司，国际贸易在世界所占比重越来越大，国际分工成为经济发展的主流，使传统上证券市场的地域性越来越淡化。对于更标准化(更只具有金融符号意义)的债券、基金而言，这方面的现象尤为明显。因而，分属不同地域的市场在国际范围内争夺资金、客户的竞争愈演愈烈。

　　技术进步还促进了场外市场与传统的场内市场间的竞争，场外市场(Over the　Counter　OTC)即在全国范围内．经纪人或自营商不通过证券交易所而把证券直接售给顾客。在信息技术广泛应用之前，场外市场明显滞后于场内市场的发展，现代信息技术的发展已经能完全解决市场上的证券实行统—报价，有效地防止了价格操纵和内幕交易，因而造就了场外市场的发达。如美国最著名的场外市场——1971年问世的全美证券商协会自动报价系统(NASDAQ)，利用了现代最新的信息技术，以联接全国所有市场参与者，并使各家证券公司在计算机屏幕化的市场上相互竞争，与纽约证券交易所相比，其服务时间长、交易的精度高、速度快、收费低，因而是全美发展最快的证券市场．截至1997年底，该系统的证券市值已达到1623亿美元，领先于伦敦和东京、成为世界第二大股票交易市场，上市公司的数量已达到5487家，远远超过纽约证券交易所，名列世界第一，且正在积极推进的与美国交易所合并的计划也必将使其竞争力再上新台阶。

　　2．证券市场的国际化、一体化发展

　　当今世界经济中，从银行业、保险业到资本市场，已经从传统的一国市场转化为国际统一市场，国内资本流通渐变为国际间的流通，从资本流通程度、范围与经济增长的关系年，这种变化有着毋庸置疑的进步意义。由于网特网技术的运用，证券市场(以及整个金融业)的国际化从来没有像今天这样的迅速与迫切。

　　证券市场的国际化将使券商、交易所、投资者、上市公司的地域性特征越来越不明显。券商将在全球范围内开展投资银行业务；传统的四大交易所之间的行情关联会更加密切；投资者可以自由买卖世界各国的有价证券。而上市公司也可以在选择股票、债券上市地点方面有更大的空间。

　　金融市场全球一体化是国际金融发展的一个重要趋势。在一体化过程中，全球性金融管理放松的浪潮以及现代信息技术在金融中的应用和推广，促进了这—趋势的发展。80年代以来．全球50多个最大的自动交易系统已覆盖了16个国家和地区，并且由于时差原因和采用夜间开业系统。从运行时间上把全球证券市场连成一个日夜不停的一体化市场迄今为止，—个以路透社为信息传输骨干的无国界的电子证券市场业已形成，这—体系已在129个国家装置了20万个终端，经营着几百种全球性证券和上万种美国、欧洲各国公司的股票。但是，目前在全球都拥有终端的股票交易系统仅有路透社的机构网络(INSTINET)一家，造成这种现象的主要原因是因为跨国交易牵涉到民族、文化、产权和制度等一系列复杂的问题。随着国际经济一体化的发展、随着世贸组织关于1999年3月起全球资本市场相互开放协议执行日期的临近、可以预见，必将出现更有利于资源合理配置的大区域甚至全球联合。

　　3．券商功能的深化

　　券商是沟通投资者与上市公司、证券交易所之间的桥梁。现代经济的证券化程度越来越深。券商对辅助企业进行直接融资、促进产业结构合理化的作用越来越重要。

　　因特网时代．券商自身也正而临前所未有的在信息交流反馈、形象实力宣传、交易手段更新等方面进步的迫切要求。

　　经济证券化是经济—体化的一个侧面。券商的传统业务——交易代理、证券承销以及自营业务的成功开展和新业务的拓展已经越来越依赖于对信息资源的获取能力，因特网本身作为一个全球共享的巨大信息库。很快就成为券商不可或缺的重要工具，在对宏观经济研究、行业研究、上市公司研究和同业研究等方面为券商带来极大帮助。

　　自二三十年代的世界性经济危机之后，西方国家通过反思危机原因，认为银行过度参与证券业诱发的泡沫经济现象是其中重要一条，由此，银行、证券分业经营、管理的原则得到严格规定和贯彻，证券业脱离银行，独立发展起来。现在的券商已不仅仅是交易代理商和证券承销商，公司理财、资产重组、项目融资等业务被全面开展起来，券商越来越具有国际化、投资银行化的特点。

　　在竞争激烈的证券市场，券商业务量的提高也与其实力形象宣传的效果密不可分。目前，国内君安证券等公司已有了电子网页，架设独立的网站和建立企业的IBS(INTERNET　BUSIlNESS　SYSTEM网络商务系统)将是今后的发展方向。通过四通八达的信息高速公路可以把公司形象宣传到世界各个角落，无疑是既便利又经济的最佳选择。

　　4．机构投资者的兴起

　　无论是国际证券市场，还是国内证券市场，机构投资看正在成为证券交易的主导力量。

　　基金业务的兴起在一定程度上推动了这种发展，基金一般都由机构投资者持有和管理。在美国，基金业务已超过保险业务，成为第二大金融产业，并正在向商业银行业务靠近；索罗斯管理的“量子基金”就是一只在金融市场上屡屡有惊人之作的著名基金，在国内，随着《证券投资基金管理暂行办法》的实施，基金也将面临着巨大发展的前景、目前，国内已有基金都是封闭式，考虑到与国际同业接轨的需要，大规模发行、高水平运作的开放式证券投资基金将是下阶段重点发展的对象。

　　机构投资者的兴起对于活跃市场交易，稳定市场波幅都有着重要作用。

　　信息技术也因大势所趋被驱动推广。

　　证券市场信息传播急需实时化、全球化，于是环球电子金融信息系统应运而生，国际上著名的系统主要有：英国的路透系统、美国的彭博系统、日本的“快讯”系统等。除此之外、依托于互联网络的信息服务也在蓬勃发展、许多大证券公司如摩根斯坦利、J.P摩根、富达等都已上网开展业务，证券交易所也开始在互联网上建立站点，以使用户获得全球交易行情及与交易相关的新闻、述评等背景资料。总之，国外发达国家已充分利用Internet做为新的传播媒介的独特优势，使其在证券信息服务领域大显身手。

　　另外，证券交易也日益自动化。

　　1969年，太平洋股票交易所率先采用指令的自动传递和执行系统(COMEX)，此后，各交易所都相继采用了自动传递系统，这其中最有代表性的是纽约股票交易所采用的指定指令转发系统(DOT)，它大约处理了纽约证券交易所交易指令流量的70%。目前，在美、欧以及一些新兴证券市场。如新加坡、韩国，我国的上海、深圳等证券市场，大多都实行这种电子指令方式；位居世界第三、欧洲第一的伦敦证券交易所，虽然长期以来一直采用报价成交方式，但现在也不得不尝试进行引进新的电子指令交易方式的改革。

　　在采用电子指令交易方式向自动化股票交易所方向发展的同时，国外发达国家已率先将因特网技术应用到证券业的实际操作中．从证券的发行上市起，在订单委托、证券托管、股东登记开户甚至清算交割等外环节上都有依托于因特网的服务。投资者可将自己的PC机连通到提供服务公司的站点，之后可以直接在网上登记和开户；投资者还可通过电子邮件或网上浏览等方式登记交割，借助信用卡通过互联网络支付交易。因特网和委托交易的结合，在发达国家已能使每个投资者随时随地借助因特网在股市大显身手，Internet已经深入到证券交易活动的各个环节、在因特网上进行证券交易方便到令现有种种交易手段相形见绌，这项技术发展的必然结果将是委托柜台就在投资者家中。交易所就是构筑在互联网络上，没有交易厅的虚拟证券交易机构。

　　当然，我们必须看到因待网现在的技术不足，因持网毕竟还是—项新生事物、流行的网络浏览器之——微软公司的网络探险家(INTERNET　EXPLORER)就存在着多个漏洞，有些用户可以用WINDOWS或者NT操作系统的特殊功能任意更改网站访客的电脑中的档案与资料夹，甚至抓取资料或将整个硬盘格式化，电脑黑客(HACKER)可以利用网站来散播病毒、据报导，在美国，每20秒钟，就有—台因特网上的计算机遭到黑客入侵。在以网络为媒介进行的证券交易中，如果客户的银行帐号或信用卡号码被截取，银行结存、客户资料被改动，将对整个交易系统带来灾难性影响。可至今，这些问题并没有得到根本解决，安全保密技术在互联网络上仍不能完全满足金融、证券领域的全部要求。

　　虽然还有很多问题需要解决，但我们相信，科技的力量是无穷的，作为现代经济活动的最高层次，证券市场必将率先迎来因特网时代，并由此展开信息经济社会的扉页。

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