“大环境变了。”国内一家知名投风投公司的总裁严荣告诉《中国From EMKT.com.cn连锁》记者，这个行业没有谁不面临挑战，不少企业已被淘汰出局。VC/PE这几年都在寻求转型，这一状况与传统商业遭遇的窘境并无二样。

　　出于对国家加大金融监管的政策上的顾虑，严荣不愿透露公司名称和真实姓名，以避免受到过分的“关注”。本土的VC/PE现在比任何时候都要谨慎。”严荣说。因为依靠分红或有价值的并购实现项目退出的VC/PE毕竟是少数，有这样实力的企业也少之又少，大多数企业是以IPO为盈利套现和退出机制，这一机制在IPO停发的几年里完全失效，导致很多项目被套。“IPO不放开影响面太广。我们有一家非常想投的企业，基本面（业务、业绩、利润及前景）都很好，就是IPO收得过紧，导致我们只能等，不敢轻易介入。” 严荣说。

　　的确，尽管日前京东的上市，让多年被“套”其中的今日资本等风险投资获得巨额红利回报，但就整体而言，VC/PE疯狂也风光的时代似乎已成历史。曾红极一时的九鼎投资似乎已经成了一个“反面案例”，之所以如此，是因为九鼎在行业形势尚还大好的时候进行全国广撒网，铺出去了180多个项目，涉及140多亿元，但模式仍基本是以IPO为盈利退出机制。IPO一停，九鼎就只能等待——毫无疑问，很多项目就会在漫长的等待中被煎熬甚至被拖死。

　　好在，九鼎至少已经上了新三板，正在将风险由自己转嫁给每个投资者。另一利好是，IPO终于要重启了，最新的消息是，已经有10家企业拿到了IPO批文，沪深交易所各5家。

　　但这也不代表一些深陷泥潭的VC/PE能迅速脱离困境。“按照证监会此前的表态，到今年底还有7个月，每月将有14~15只新股发行。也就是说，能有100家左右的企业上市。” 严荣说，这还要看市场的反应程度。比如今年1月份发行了45只新股，但2月份就降至3家，之后一直陷入停滞。所以不确定因素太多。

　　《中国连锁》记者经过统计对比也发现， 2010年和2011年是IPO的高峰年，有近350家和280家企业上市，平均到每月约为29和23家，“所以现在的速度还不足以让VC/PE悬着的心放下来。况且，IPO政策一旦再有变化，他们怎么办？” 严荣对《中国连锁》记者表示。

　　作为一家年轻的本土风投企业，严荣公司的多数高管和业务骨干来自凯雷、复星、中国平安以及其他知名信托公司，在这一行业浸淫多年，经验丰富。严荣自己在短期内就先后主导投资了在水产、IT、制造等领域的好几个项目，下半年又将有一个福建的投资项目将在香港上市。

　　但2008年全球金融危机后，风投这一领域的问题也逐步显现出来。不过，直到 2012年，一些投资机构还在疯狂投项目，严荣的公司做了一些PE项目后发现，这一行业也进入了变革阶段，单纯的PE已经在衰退，于是开始积极转型做其他业务。

　　“我们前期关注PE、二级市场。” 严荣告诉《中国连锁》记者，公司随后开始切入债权投资，现在还涉足资产管理、实业投资，“用资本的力量和在资产管理方面的经验，结合自身积累的资源，推动并购业务的发展。”

　　用严荣的话说，自己的公司现在乃至未来很长一段时间，除了原有业务，将转向包括理财、信托、券商、基金、保险和期货在内的泛资产管理，让每个业务之间相互关联，环环相扣，通过业务的多元化来抵御市场的风险。

　　“这也是本土VC/PE的转型方向。” 严荣认为，过往的模式已不再具有持续性。吊在一棵树上，很可能就真的会被吊死了。

因此，2013年，严荣的公司还与其他几家投资公司合作，推出了一款在线投融资理财平台产品。

　　中国有超过6000万中小微企业，超过半数都有贷款需求，“资金匮乏”已成为制约其发展的主要原因。虽然国家对中小微企业在加大支持力度，但银行成本高、中小微企业管理难度大等问题导致银行对这些企业的服务缺乏动力。“我们的平台就是为了满足‘饥饿’的投资者和‘饥饿’的融资者对彼此的需求。”

　　这是一个类似于融资交易中介的线上平台，由该平台负责甄选需要融资的项目并进行相应认证，金额小到几十万元，大到不封顶，面向个人和公司投资者募集资金，并支付利息。对投资者，只收取所得投资收益8%的平台服务费。

　　与一些P2P（个人对个人）的各种网贷不同，这个平台打造的是PCP（Peer-Company-Peer，个人－公司－个人）运营模式，只撮合中低风险与中等回报（年化收益10%~14%）的的融资交易。并引入各类小贷、典当、担保、投资公司作为保证人，以降低项目还款风险，并为项目到期还款提供担保。

　　“我们有比较丰富的项目储备资源，以及长期的金融经验，所以能让风险降到最低。” 严荣介绍说，在保证投资人权益方面，公司要求借款人和担保机构在借款时支付项目总额的3%~5%作为风险保障金。如该项目的利息和本金偿付出现逾期情况，平台按规则使用风险保障金先行垫付投资人利息或本金。另外，作为最后一道防线，一旦出现问题，公司将在适当时候使用自有资金垫付投资人，充分保证投资人的资金安全。

　　“我们与余额宝这样的产品也有着本质的区别。” 严荣称，这样的投融资理财平台是真正意义上的互联网金融，摒弃了传统金融机构主导的行为，做到了以互联网为依托开发出新型的金融服务。而余额宝们只是“金融互联网”，传统金融机构的服务引入到互联网上，并无根本模式的创新。

　　当然，严荣也同样在关注传统的风险投资领域，比如前端消费、制造业及医疗健康产业等，好几个企业的合作正在洽谈着。但对于连锁零售业，严荣摇了摇头说：“看过这个行业的一些项目，但现在不是时机。我们只能是观望，相信很多同行也是这个态度。”（作者为《中国连锁》杂志主编陈岳峰　微信公众号：domynews 本文首发《中国连锁》杂志7月刊）

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VC/PE：连锁零售业需静候下个周期 （2014-07-25, 中国营销传播网，作者：陈岳峰）