意义　　

　　意义一：获得稳定现金流 增加机会成本　　

　　意义二：专注“省钱”赛道 提高用户粘性　　

　　意义三、三年承诺超6亿元 盈利能力可期　　

　　意义四：激发导购电商行业创新 吸引品牌商家关注　　

　　挑战　　

　　挑战一：面对电商平台的竞争压力 或遇“降维打击”风险　　

　　挑战二：用户体验需要继续完善提升　　

　　一、 事件背景　　

　　ST昌九于2月24日晚发布公告，公司重大资产重组事项获得中国证监会批复核准，交易完成后，电商导购平台“返利网”将正式登陆沪市主板市场，上市公司实际控制人将变更为葛永昌。（详见网经社专题：借壳上市获批 返利网登陆沪市主板市场 http://www.100e.cn/zt/flwIPO/）　　

　　返利网的运营主体上海中彦信息科技股份有限公司成立于2007年，成立之初即开始尝试探索返利导购业务，至今已有将近14年的时间。公开材料显示，返利网已与国内超过400家商城跟平台、逾5万家品牌商户合作，包括天猫、淘宝、京东、苏宁易购等以及百万家本地生活线下门店，目前主要有返利商城(与电商平台合作)、超级返(品牌特卖)以及限时秒杀(特价抢购)三个业务板块。　　　　

　　营业收入：返利网2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，经审计的营业收入分别为9.34亿元、7.15亿元、6.11亿元和2.12亿元。　　

　　净利润：返利网2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月净利润分别为1.94亿元、1.496亿元、1.36亿元和6608.20万元。　　

　　用户规模：截至2020年6月30日，返利网相关产品累计注册用户2.6亿，月平均活跃用户数较2019年增长近60%，超1364万，2020年6月单月，返利网相关产品月活跃用户数超2000万人。　　

　　导购服务营收占比：2017年-2019年，中彦科技导购服务贡献的营业收入分别占总营收的83.77%、90.41%、85.26%、81.42%　　

　　毛利率：2019年和2020年上半年，中彦科技的毛利率分别为79.19%、73.36%。　　

　　二、专家点评　　

　　对此，国内知名电商智库网经社电子商务研究中心发布《电商快评》予以解读，供媒体记者相关报道参考选用。　　

　　意义　　

　　意义一：获得稳定现金流 增加机会成本　　

　　对于，返利网登陆登陆沪市主板市场，网经社电子商务研究中心主任曹磊认为，成为上市公司一是帮助其打通融资渠道，有利于企业获得稳定的现金流；二是公司的治理结构将更规范化、透明化，有利于提升公司的治理结构；三是提升品牌知名度，获取更多优质及潜在消费者。　　

　　网经社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅认为，返利网上市对它的商业变现，及新的销售型导流形式的拓展会有帮助，让它获得商誉的加持和资本的加持。另外上市后，返利网业务可以进行拓展，比如向线下去拓展，目前线上线下的结合对于返利来说是有很大的机会。另外，销售像直播、短视频等引流到返利加导购的形式可以去开展新的业务，同时还可以去获取新的用户。　　

　　网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青也表示，返利网的上市对电商导购行业起到向上拉动的作用。在面对像什么值得买、一淘网、京东、拼多多 等电商竞争时，增加机会资本，挖掘出更多自身有潜力。　　

　　意义二：专注“省钱”赛道 提高用户粘性　　

　　网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，“省钱”是用户购买看重的重要因素之一。特别是去年疫情以来，用户消费习惯发生了变化，对本地生活的消费需求加大，对于价格更加敏感，省钱的需求愈加明显。　　

　　截至2020年6月30日，返利网相关产品累计注册用户2.6亿，月平均活跃用户数较2019年增长近60%。2017年-2019年及2020年上半年，“返利”APP及网站月均访问用户次月留存率分别为46.41%、47.8%、47.48%、47.07%。另据网经社电子商务研究中心发布《导购电商APP用户活跃TOP40榜》显示，返利网从2020年9月至12月，连续位于前三位，其他上榜的还有一淘、百度糯米、什么值得买、折800、美丽说、卷皮9.9包邮、楚楚街、淘粉吧、聚划算等。　　

　　莫岱青进而指出，像返利网这样的导购电商恰好满足消费者的需求，链接用户与电商，帮助用户进行消费决策，也成为电商平台获取流量的窗口。因此返利网抓住“省钱”赛道，加上其已全面发力美食外卖、旅行票务等本地生活消费领域，带来用户高黏性的同时，对新增用户还是睡眠用户的挖掘方面都能起到有效的作用，并且在用户与电商平台之间扮演的角色让其具有想象空间。　　

　　意义三：三年承诺超6亿元 盈利能力可期　　

　　业绩方面，本次交易完成后，中彦科技承诺在2020年、2021年、2022年实现的扣除非经常性损益后归属母公司的净利润分别不低于1.5亿元、1.92亿元及2.21亿元。若股权变更未能在12月31日前完成，业绩承诺补偿期相应顺延，中彦科技承诺2021年、2022年及2023年实现的扣除非经常性损益后归属母公司的净利润分别不低于1.92亿元、2.21亿元及2.5亿元。　　

　　曹磊进一步指出，从返利网2017-2019年及2020年前6个月的净利润情况来看，2021-2023年，三年实现6.2亿的利润承诺对返利网来说应该问题不大，盈利能力可期。但因为目前已经上市的有值得买，以及返利网与各大主流电商平台之间保持的竞争关系，各大电商平台是既希望它引流，又担心它做大，因此返利网仍然需要下足功夫。　　

　　意义四：激发行业创新 吸引品牌商家关注　　

　　庄帅表示，返利网上市会激发行业的创新，比如在内容、社交关系上的创新方面的拓展。同时促进合作的商家会更多关注到导购电商这个领域，帮助返利行业能够得到商家本身的直接的推广发展，而不仅是通过平台。上市之后对线下的一些零售商和品牌商家的这个吸引也会增多。而资本市场对这个行业应该还会持继续去观望的态度。　　

　　网经社电子商务研究中心特约研究员、海南职业技术学院经管学院副教授刘俊斌认为，返利网是较早地开展导购电商经营的企业之一，10几年的耕耘，受到了消费者的喜欢，符合同步的消费者对物美价廉的追求。导购电商也面临与原有平台、企业的竞争，未来可能会转型为品牌曝光、树立、分享、互动，通过在品牌的宽度、密度方面的努力，达到建设企业品牌高度的目的。希望返利网能及时把握窗口期。　　

　　挑战　　

　　挑战一：面对电商平台的竞争压力 或遇“降维打击”风险　　

　　“导购电商行业本身是个服务性的行业，它核心竞争力相对比较弱，主要以优惠来吸引用户。”庄帅指出，“但实际上，现在很多的电商平台本身也有很多的优惠，而且电商平台诸如阿里、京东、拼多多等也做了很多导购的平台，比如社群、社交裂变平台，虽然它们不是以返利为导向，但事实上它就是返利，只不过是把利返给了反给微商、团长等。因此，返利网上市之后，它与巨头之间的竞争和创新需要继续观察。”　　

　　网经社定义导购电商为为通过比价、返利、内容营销From EMKT.com.cn等方式，吸引用户并促使用户前往第三方电商平台完成交易。目前导购电商有比价类、社区类、返利类等模式。在导购电商产业链中的玩家包括：1）返利类：返利网、55海淘网、米折、易购网等；2）比价类：什么值得买、一淘网、惠惠网、省钱快报、折800、发现值得买等；此外，小红书、蘑菇街、爱图购等也有涉及。　　

　　网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东也表示，返利网本质上是一个流量红利的收集平台，这不过这种流量是优惠信息的汇总，电商时代的流量转化，比较直接的就是下单销量，但是随着电商的竞争日趋激烈，流量逐渐往头部电商靠拢，在这种情况下，返利网这样的精准流量抓取平台就应运而生。因此，可以说诸如返利网这样的流量精准抓取平台，以及以流量导引模式为运营主业的平台会不断出现。这个市场目前来看，在电商红利还比较丰厚的情况下，势必还会火一段时间，不过随着电商红利在各大平台的逐渐摊薄，新的模式是否会应运而生，值得进一步观察。　　

　　挑战二：用户体验需要继续完善提升　　

　　据电诉宝（网络消费纠纷调解平台www.315.100e.cn）显示，2020年返利网共获得9次消费评级，其中3次获得“建议下单”评级，5次获“谨慎下单”评级，1次获“不建议下单”评级，全年消费评级为“谨慎下单”。同时，“返利网”存在订单问题、冻结商家资金等问题。

　　莫岱青　　

　　网经社电子商务研究中心　　

　　网络零售部主任、高级分析师　　

　　负责领域：实物消费品零售电商领域，包括综合电商、进口跨境电商、农村电商、社交电商、网红电商、社区电商、医药电商、生鲜电商、新零售、奢侈品电商、汽车电商、母婴电商、二手电商、导购电商、美妆电商、酒水电商、电商服务商等行业　　

　　•手机：13957104761 (微信号)　　

　　•座机：0571-88228168　　

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