近日，宝尊电商（NASDAQ:BZUN）、丽人丽妆(605136.SH)、若羽臣(003010.SZ)、壹网壹创（300792.SZ）和青木股份（301110.SZ）这五大电商代运营商上市公司相继发布上半年财务数据。五家公司在营收、净利润、研发费用及营业成本方面的表现各不相同。对此，网经社电子商务研究中心进行解读。

　　1.营收：规模与增速倒挂 两家营收负增长

　　宝尊电商上半年实现营收42.08亿元，同比增长2.48%。其中，一季度，公司实现营收18.88亿元，同比下降4.86%，Gap中国贡献收入约1.9亿元。二季度净收入23亿元，同比增长9%。Gap中国贡献收入3.2亿元，可比口径同店收入增长10%。对于一季度的营收减少，宝尊电商表示，主要是由于2023年一季度期间产品销售额下降 29.9%，部份抵消于公司在2023年第一季度推出的新业务线，即宝尊品牌管理的产品销售收入的增量贡献。

　　上半年，丽人丽妆营收14.39亿元，同比下降7.59%。上半年，丽人丽妆在天猫平台上的收入合计为12.03亿元，同比减少15.3%，占当期营收的比例为83.6%。截至2023年6月末，丽人丽妆存货余额为9.57亿元，占总资产的比例为31.49%。

　　若羽臣上半年营收5.92亿元，同比增长10.55%。自有品牌实现营业收入1.1亿元，同比大幅增长92%，占公司营业总收入的比重提升至18%。具体来看，天猫旗舰店营收占比39%，同比增长28%；抖音渠道占比33%，同比增长超100%，小红书、京东等多个渠道继续保持双位数增长。

　　上半年，壹网壹创营收6.10亿元，同比下降3.62%。报告期内，公司实现GMV75.14亿元。对于业绩下滑，壹网壹创方面表示，与同期相比，公司在营业收入、GMV及利润方面的变化，主要系出售浙江上佰电子商务有限公司股权所致。

　　青木股份上半年营业收入约4.55亿元，同比增加17.18%。电商代运营服务营业收入2.23亿元，同比增长27.47%。电商渠道零售营业收入1.02亿元，同比增长37.90%。此外，青木股份天猫平台电商代运营收入为15,897.55万元，占收入34.96%；天猫平台电商渠道零售8,643.31万元，占收入19.01%。

　　网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青分析道，从营收上来看，依然是宝尊电商一骑绝尘，其本身体量就大，且去年12月份还收购了Gap中国，又增加了营收的构成。不过，从营收增速上来看，宝尊电商并不占优势，反而是营收规模最小的青木股份增速最快，上半年青木股份在传统电商和直播电商平台都实现了较快的增长。

　　“此外，丽人丽妆和壹网壹创两家公司呈现负增长趋势，或许有一些特殊原因，不过，不得不承认的是，随着电商平台进入存量竞争时代，代运营商们若不加快对新渠道的开拓，势必会进入瓶颈期。”莫岱青补充道。

　　2.净利润：宝尊电商仍亏损最大 仅两家公司正增长

　　宝尊电商上半年净亏损1.036亿元，同比收窄48.25%。其中，一季度净亏损为0.84亿元，二季度净亏损2003万元，同比缩减74.24%。丽人丽妆上半年净亏损约2394万元；基本每股收益亏损0.06元。

上半年，若羽臣净利润2257万元，同比增长147.61%。壹网壹创净利润为8696.76万元，同比下降17.15%。青木股份净利润约4130万元，同比增加28.27%。

　　综合来看，壹网壹创净利润规模最大，若羽臣净利润增速最快。宝尊电商亏损最为严重，丽人丽妆净亏损增幅最大。对此，莫岱青表示，宝尊电商上半年净亏损超一亿元，不过同比有所收窄，或许是其全渠道策略效果显现，在二季度，46%的品牌合作伙伴与宝尊建立了多渠道合作。若羽臣的净利润增长也是得益于多渠道经营能力的增强，尤其是对抖音平台的探索帮助其获得较快增长，此外，开展精细化运营管理对于品牌的升级也至关重要。

　　对于丽人丽妆的亏损扩大，莫岱青认为，或许是由于其过分依赖淘系电商，上半年丽人丽妆的营收81.39%来自天猫国内，2.22%来自天猫国际，其他行业仅占比16.39%。对于电商代运营来说，应避免过分依赖大平台、大客户，需要不断引入新的客户，并且寻找新的出路，比如开发自营品牌、在熟悉领域做投资等。

　　3.研发与营销From EMKT.com.cn：宝尊电商投入最多 战略布局扩大

　　在研发费用和营业成本方面，均是宝尊电商规模最大，分别是2.440亿元和11.80亿元。丽人丽妆研发费用最低，青木股份营业成本最少。

　　莫岱青称，宝尊电商在二季度加大了在电商内容化、人才建设、品牌管理、海外拓展等方面的战略性布局，拓展海外业务，用人成本增加。目前，宝尊电商还升级了创意内容商业中心，设直播电商中心和创意营销中心，也为公司增加了不少的营业成本。

　　莫岱青还表示，丽人丽妆在五家公司体量中排第二，其投入的研发费用垫底。公司一直致力于提升品牌零售效率，通过洞察消费者行为，精细化运营管理，全面实现品牌发展降本提效，保障品牌经营的长期稳定性和营销确定性。今年以来，其加大以抖音为代表的新兴渠道业务发展力度，业务收入有明显增长。

　　“作为传统企业与电商之间的桥梁，电商代运营行业能帮助建立网络营销渠道，树立品牌形象。不过随着直播电商等新渠道的繁荣，品牌也开始尝试自建线上渠道，对运营商的需求减少。且电商代运营并没有形成核心的竞争壁垒，可代替性强，过河拆桥的现象在行业也很常见。适时发展自有品牌，发展全渠道策略，形成核心竞争优势至关重要。”莫岱青总结道。