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为什么中国经济强大了，企业还不够强大？ 7 上页：经济增长与企业绩效 弱小的本土企业在中国经济里有没有长大成强的制度？ 这个制度如果有的话，就应该是金融制度，因为只有金融制度涉及到了资本所有权的流动性这个企业成长的最重要的法宝。如果我们分析大多数作为在国际上有竞争力的企业的成长经历和背景的话，那么，我们就会发现，本土小企业从小到大、从弱到强的成长是离不开金融制度，特别是资本市场提供的帮助。应该说，帮助或者支持而不是限制本土企业的成长与壮大事实上也是金融制度的本原和最重要的功能。 几乎可以视为一个规律的是，在发达的市场经济里，成功的和今天有国际竞争力的大企业几乎都是从本土民间企业成长过来的，而且绝大多数本土企业都是个人创办或家族创办的小规模企业。从理论上讲，与官办的大企业不同，这样的民间企业具备了追求效率的几乎所有的优点，同时，这样的企业还是典型的“企业家的企业”。但仍然值得提出的问题是，为什么早期这样的企业能够成长为今天有国际竞争力的大企业？有人会说，因为这样的本土家族企业有效率，因此它们可以积累更多的利润来发展企业。但是，如果是这样，我们也许还要等上几个世纪才能等出这样的世界500强企业！ 在我看来，早期那些本土的和弱小的家族企业能做强做大，主要还是依赖了已经存在的资本市场的作用。可以这么说，这些本土弱小企业能够成为今天的500强，与其说是企业的成功，还不如说是资本市场的成功。就融资的功能来讲，资本市场的功能也许并不是那么的独一无二，因为银行的功能是可以取代它的。但是，在历史上，资本市场与银行之所以能够共存而不是相互替代对方，恐怕最重要的原因就在于，资本市场的存在给企业提供的不仅仅是一种筹资的渠道，更重要的是，它实际上为那些有活力的企业的成长壮大提供了快车道。因为只有在资本市场上，有效率的企业才有可能很容易地去“消灭”那些没有效率但有投资价值的现有企业（所谓优胜劣汰）。这是一个健康的资本市场的存在给这个社会提供的最重要的整合功能。所以，如果说资本市场可以有效帮助企业的话，那么这种帮助就应该表现在企业在资本市场上获得了能够进行资产重组或企业所有权变更的能力和机会上面。 在西方，由于资本市场的存在，使得上市公司的并购可以在瞬间完成，不仅如此，这种并购活动的发生也可以超越空间的限制和阻隔。因此，资本市场的存在使企业的重组和企业间的并购成为十分容易的事情，而正是资本市场的这样一个功能和优势为有效率的企业的做强做大提供了可能性。 但是，恰恰是这个最重要的资本市场的功能在中国却受到政策的严厉限制。改革开放以来，特别是20世纪90年代之后，中国的资本市场有了长足的发展，但是，这样的发展还主要表现为资本市场的规模方面，或者仅仅集中在筹资功能方面，资本所有权的流动或者企业的并购没有作为资本市场的主要功能加以理解，结果，尽管允许了资本市场的存在和发展，但资本的所有权却人为地受到限制而不能在市场上自由地流动。 这些年来，中国的资本市场在发展中出现的问题受到了许多严厉的批评。总体而言，这些批评是针对中国资本市场的体制缺陷的，主要是指缺乏活力和生存能力的国有企业被鼓励和支持在资本市场上优先获得融资的权利，而大量有活力的本土民营企业却不能进入资本市场。但较少被人指出的、甚至是更为致命的缺陷其实应该是资本所有权的不能流动性这样一个事实。由于资本所有权不许流通，大规模的和经常性的企业产权交易不能够在资本市场上发生和完成，大量有效率的本土民营企业不能顺利进入做强做大的快车道。 今天，我们谈论所谓企业的“核心竞争力”，在我看来，离开了资本市场，企业的核心竞争力靠单个企业自身的修行往往并不能那么容易地形成。就算企业有了自主研发和专利技术，但要迅速地在市场上成长壮大，没有资本市场的整合功能是不可想象的。说到底，大多数企业的核心竞争力主要是企业抓住了资本市场的机遇，在市场上有效地进行企业重组和资本运作的结果。 中国在企业改革的政策上始终保护着国有企业。资本市场的设立和发展也在试图拯救国有企业。本土民营企业虽然在企业的经营体制上比国有企业有优势，更有效率，但是却被挡在资本市场和整个金融体系之外，只能靠非正规的融资和自身的积累艰难爬行。 本来，大多数生产领域的国有企业虽然已不再为社会经济创造着什么价值，但在资本市场上却可能具有战略投资的价值。如果我们本土的民营企业能够进入资本市场，资本的所有权能够流通起来的话，大量有竞争力的民营企业是可以幸运地登上企业做大做强的快车道的。这样的话，中国的企业转型过程就会顺利得多、成功得多。但是，由于歧视民营企业，限制资本所有权的流通和交易，不仅连累了整个资本市场，而且使得我们的企业转型至今没有走上良性的轨道。 作者为复旦大学经济学院教授 原文发表于《经济观察报》2003-07-14第117期 第 1 2 页 本文由 授权转载，版权属于原出版人本网刊登的文章均仅代表作者个人观点，并不代表本网立场。文中的论述和观点，敬请读者注意判断。
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