【本刊述评】

　　宏 君　羊 格

　　近一段时间，许多地方政府都在关注如何整合国有企业。业内人士认为，从目前的情况来看，接受国有股股权转让的非国有单位将主要是民营企业。而据央行统计资料，到今年3月末，全部金融机构的企业存款余额为6.2万亿元， 而同期的国有资产总量为11万亿元。

　　企业的6.2万亿元存款中，又有多少是民营企业的存款，民营企业的存款中又有多少是企业经营所必需的流动资金，多少是企业能用来购买国有资产的资金，我们不得而知。但有一点是可以肯定的：无数的国有资产正在寻找有限的购买力，相互间正在形成激烈的竞争态势。

　　在这种情况下，有购买力的人们可选择的空间比较大，他们可以手中捏着钱，利用各地急于求成的心理，这儿瞅瞅，那儿看看，形成买方市场也是必然的。

　　在这种情况下，就难免有的公司只图买壳后炒一个概念，在二级市场上间接赚一笔，然后再把壳资源转卖他人。国有股转让后的资产被掏空。国有资产不再有控股权后，企业的“新主人”会不会重演上一轮中小企业民营化过程中的把戏：向银行抵押贷款后再掏空原有企业，国有股、法人股成为民营资本的最后一道“财富晚餐”。所以有关专家认为，当务之急是尽快出台民营资本收购国企的相关法规，对收购的后续工作进行跟踪、监督。

　　大多数民营资本介入国有股向非国有股单位协议转让，是为了低成本介入新的产业领域，达到产业扩张或者产业兼并、整合的目的；其次，一些民营资本是冲着“借壳”来进入资本市场，达到低成本融资的目的；也有一些民营资本是抱有“抢先收集非流通国有股，等待‘全流通’到来之际，待价而沽”的目的。国内证券市场流通股与非流通股持股成本的巨大差异，使得非流通股股东轻易就能从流通股股东那里赚尽便宜。收购方进入上市公司后，只要操纵一次配股或增发新股，且自己放弃认股操盘机构权，就能够得到流通股股东被迫摊薄的股东权益。每股净资产的大幅上升，意味着当初按每股净资产收购产生了账面上的资本利得。此时，若收购方出让部分持股，账面上的资本利得很快能够变成现金收益。由于持股成本很低，资本利得带来的投资回报率就非常惊人。

　　有关调查也显示，直接上市的民营企业整体业绩要远远高于沪深两市平均水平，相比之下，买壳上市的民营企业整体业绩要差些。买壳上市的不如直接上市的，从侧面说明有少数民企只是抱着玩资本游戏的动机，没有像直接上市的民企对产业发展看得那样重。从一些上市公司“国退民进”的公告中，就可发现有的重组方只是一般投资性质的公司，其主业既不清晰，也不具备行业优势。因此，待价而沽的国有企业一定要擦亮眼睛，寻找真正能把企业带到更高境界的买家。

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