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中国服装行业资本化运作的新阶段与资本的新机会 2007年，伴随着国内市场的内生性增长以及服装外贸多重不利因素的影响，中国服装内贸增长率15年来第一次超过外贸，外贸增长第一次低于上年，服装内外贸出现冰火两重天的景象。2007年，全国服装和纺织行业70%利润来源于内贸市场，内贸已经成为中国服装的主战场，国内服装市场已进入新的发展阶段。新阶段的典型特征是：一方面，由于服装产业市场与资本市场的联系日益紧密，国内服装行业出现资源集中、市场集中的趋势；另一方面，由于我国国民经济的快速发展，以及服装产业内部发展的不均衡，行业内又存在着大量有待挖掘的新机遇。 忽如一夜春风来——风险投资涌入服装产业 随着中国服装市场逐步成熟，各种风险投资也开始强势介入这个传统行业。自2006年起，传统行业实现了对高科技产业的强势冲击，曾经倍受VC青睐的TMT（电信、媒体、科技互联网）行业，如今正渐渐失去往日风光，而传统行业则开始成为VC眼中的宠儿。在中国，随着传统行业不断引入高新技术和现代管理理念进行产业改造和升级，实现商业模式、管理模式和营销From EMKT.com.cn手段的持续创新，成熟产业依然有很大的成长空间。一项最新调查显示，由于很多传统行业未引起资本的足够重视，因此介入成本非常低，风险也相对较低，一旦通过资本的介入将企业壮大，其投资回报将远高于高科技行业，在同样周期内，传统行业的回报率平均在40倍左右，而高科技企业只有5-20倍。以PPG、ITAT为代表的服装经营新商业模式、以及一些此前不太被关注的细分市场，如孕妇装品牌“十月妈咪”等企业成功吸引到大量风险投资，实现了超常规的发展速度，对业界形成强烈冲击。由于外部资本的强势介入，使得这些新商业模式和细分市场被迅速催熟，依靠传统的自身积累发展的模式正受到越来越多的挑战。 服装产业市场与资本市场的日益融合，正在迅速改变着行业竞争格局和竞争方式，资本市场的融资功能和资源配置功能在服装行业发挥得淋漓尽致。 千树万树梨花开——服装企业上市步伐加快 与风投频频向服装业抛出橄榄枝相对应，近年来国内服企出现一股前所未有的上市风潮： 2004年6月，李宁公司在香港联合交易所正式挂牌交易，是中国第一家进行IPO的体育用品公司；同年8月，七匹狼于成功登陆深圳中小板块； 2005年11月鸿星尔克以近7倍的市盈率在新加坡主板上市，募集资金约2亿元人民币，成为中国第一家在国外上市的专业体育运动品牌； 2007年则呈现出“你方唱罢我登场”的局面：5月23日，百丽正式在香港交易所挂牌上市，市值超过660亿港元；7月10日，安踏体育在香港上市；8月1日，报喜鸟服饰股份有限公司在深交所中小企业板块挂牌上市；10月10日，中国动向在香港进行首次IPO ，募集资金54亿港币；10月11日，波司登香港上市。2007年年底，劲霸与券商等中介机构完成登记，正式进入上市辅导期，此前的劲霸已完成股份改制；2008年2月21日，ITAT集团于接受了港交所聆讯；08年6月3日特步港交所上市… 在后面还排有长长的队伍：美特斯邦威、利郎、九牧王、卡宾、劲霸、步森男装、喜得龙、匹克、德尔惠、361度、金莱克、威丝曼、圣迪奥、乔丹(中国)、 红蜻蜓、奥康等等大批国内鞋服品牌公司都已将上市纳入正式日程或已进入上市程序。 服装企业上市动因分析 国内服装公司集中上市的主要动因有以下几个方面： 1、 根本原因，在于国内服装市场的市场日益集中。特别是男装、运动鞋服市场，市场集中度越来越高，竞争对手的数量逐渐减少，竞争强度却大大增强。在终端为王、产品同质化、甚至是决策同质化的今天，服装品牌竞争集中表现在对优势终端资源的争夺上，终端的数量与质量已经成为服装企业的核心竞争力来源之一。随着商铺成本的逐年大幅上升，拿下一个市口好、面积大的街边店铺，动辄需要几百上千万的资金，品牌竞争越来越体现在整体实力的比拼上，特别是资金实力。而融资难一直是影响国内服装企业做大做强的一个重要因素，尤其是服装企业中90%以上都是民营企业，遇到的融资困难更多。企业上市属于股权融资、直接融资，与向银行贷款等间接融资方式相比，具有明显的优势：上市融入的资金具有永久性，无需归还，可以大幅度降低企业财务成本，免受国家收缩银根等金融政策的影响，而且募集资金数量大、速度快。雅戈尔、杉杉、红豆等公司在上市之前，分别只有60万套、30万套、25万套的男西服年生产能力，但现在分别形成了150 万、60万、57万套的年产能，平均增长了约2.5 倍。再如七匹狼2007年募资8亿资金专门用于销售网络的升级，这是一般企业通过原始积累所无法比拟的； 2、 直接刺激因素是2006年底开始的Ａ股大牛市行情，更加激发了服装企业的上市欲望。纺织服装行业上市公司在2007年大都有不俗的表现，2007年前三季度纺织服装行业上市公司的主营收入、主营利润、利润总额和净利润同比分别增长了12.07%、19.17%、80.86%和77.18%，远远高于国内纺织行业整体的平均水平。同时数据显示，2007年前9个月行业投资收益同比增长了913%，占行业利润总额的55.29%，纺织服装行业上市公司净利润增幅大大超过收入增幅，显然主要原因在于投资收益的暴增。然而由于资金的逐利性，决定了资金会向产生最大效益的方向运动，这些上市服装企业之初虽然对于上市融资资金的应用作出承诺，但改变募资投向者并不少见，最后真正用在服装本身的资金反而十分有限，为此逐渐缺失原有品牌核心竞争力的企业也不在少数。面对快钱的巨大诱惑，上市服装公司在主辅业之间的平衡取舍值得深入探讨； 3、 完善服企内部公司治理结构，使企业发展更上一层楼的需要。企业上市有助于完善企业的法人治理结构、明晰股东之间的权益、财务经营公开透明，这些将有利于家族化企业走向现代企业管理制度，从而在市场竞争中发挥管理优势和制度优势。民营企业做到一定程度只有两条路：要么继续做小，继续保持家族控制；要么做大，这就需要正规化和系统化运营。上市的另一个好处，是便于企业向员工发行福利股票、采用股票期权等激励手段，使员工和管理层的积极性与企业利益紧密联系； 4、 平衡服企盈利结构、增强抵御市场风险能力、满足多元化增长需要。运作单一服装品牌，由于所面对的细分市场的瓶颈，不可能无限增长，总是存在一个相对最佳的规模，一旦超出这个限制，要想进一步增长必然会导致企业边际成本大大增加，从而得不偿失。由于企业维持持续增长的内在动力，使得企业在单一品牌运做到一定规模后有强烈的多元化经营冲动。上市有利于企业进行资本运作，通过兼并,资产重组和收购等方式实现业务多元化； 5、 提高企业公众形象和信誉的需要。上市具有明显广告效应，可以让品牌知名度迅速提高。目前国内拥有上亿股民，股票上市后，每天有大量股民关注着公司的股票，宣传效果突出。现在国内对上市公司的要求比较严格，不但有利于企业规范运作，而且在公众中有较大的影响力，有助于提升品牌公信力。据报喜鸟年初步预计，上市带来的宣传效应，相当于5000万元的广告投入。而且上市之后，公司在对外交易合作中可以有效降低企业外部交易成本； 此外，企业家提高个人声誉和社会地位的内在要求、地方政府和行业协会的推波助澜等原因也起到了一定作用。 资本从来都是锦上添花而非雪中送炭，无论是上市也好，获得“风投”也好，外部资本永远都是企业发展的外部因素，真正起决定作用的依然来自于企业内部。对于当前大多数国内服装企业来说，没有捷径可循，练好内功才是关键。 “凡是少的，就连他所有的也要夺过来。凡是多的，还要给他，叫他多多益善。”从宏观层面来看，2007年，中国服装行业有三分之一的企业在盈利，有三分之二接近亏损，利润向大企业集中；从微观层面来看，美特斯邦威上海南京东路9000平米大店、雅戈尔的旗舰店策略、七匹狼的生活馆建设等等案例显示，国内商业资源正在以前所未有的速度在加速集中，服装行业洗牌加剧，其马太效应将在未来的一段时间内集中显现出来。马太效应同时也告诉我们，要想在某一个领域保持优势，就必须在此领域迅速做大。 本网刊登的文章均仅代表作者个人观点，并不代表本网立场。文中的论述和观点，敬请读者注意判断。
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