2010年3月2日，水井坊公告称，帝亚吉欧将受让盈盛所持全兴集团4%的股权，从而将持有全兴集团53%的股权，成为全兴集团控股股东并实际控制水井坊。

　　帝亚吉欧与水井坊均认为这是一个完美的结局：帝亚吉欧成为首家控股白酒一线企业的外商，迈出了其在中国市场本土化的一步；水井坊也可更名正言顺地发力国际市场，抵御从2008年开始的市场下滑之痛。

　　业内亦是众说纷纭，但事实并非表象般完美，笔者经过研究发现，帝亚吉欧低价控股“水井坊”事件的出现，是偶然中的必然。

　　水井坊——一个曾经超越茅台、五粮液的销售价格，把高端白酒玩得风生水起的白酒品牌，怎么会沦落为“贱卖”外商？笔者认为以下原因促使水井坊“不得已而为之”。

　　水井坊联姻外商的根由

　　1、竞争激烈，市场压力大

　　2000年8月价格高达600元的水井坊在广州首次公开上市，在定价上比茅台、五粮液等高档白酒高出30%～50%，面对此天价，经销商的第一反应就是“你们又不是茅台，五粮液，凭啥能卖这么贵？”。但凭借中国白酒第一坊的定位，它成功了。

　　持续几年高增长后，从2005年水井坊销售形势并不如市场预期那样乐观，销量与2004年相比基本持平，即保持在1000吨左右，而目前水井坊产能已达到2100吨左右。一方面，这意味着古井坊未来销量尚有接近一倍的增长空间；另一方面，我们也不得不承认：高档白酒市场的激烈竞争导致水井坊的产能利用率下降，成本负担已开始显现。从调查来看，从2005年水井坊在广东、四川等主力市场的表现差强人意。这的确令人遗憾，国窖1573正是趁乱抢占水井坊的华南市场。随后的两年茅台和五粮液连续提价，两大白酒巨头的加入使高端白酒市场显得不是那么平静。

　　迫于压力，2007年1月，水井坊牵手世界最大酒商——帝亚吉欧，水井坊（全兴集团）43%股权转让帝亚吉欧。

　　全兴集团前董事长杨肇基曾如是认为“与帝亚吉欧联姻是水井坊走向国际化最好的方式。”事实上，水井坊经过这几年帝亚吉欧的“推荐”，的确进行了“国际化运动”。

　　据了解，水井坊2008年出口额近3000万元人民币，但仍然远低于茅台的近3亿元年出口额。而2009年上半年水井坊出口额仅为159.6万元，下滑相当严重。

　　水井坊国内市场也是从08年开始出现大幅度下滑，8月29日，四川水井坊股份有限公司的2009年半年度报告公布。中报显示，公司上半年累计实现营业收入4.41亿元，同比下降19.49%；净利润1.03亿元，同比下滑22.83%。其中，中高端白酒实现营业收入3.8亿元，同比下滑25.8%；低端白酒实现营业收入5324万元，同比出现大幅增长。

　　金融危机和销售双重压力下,其他白酒企业业绩依然坚挺,而水井坊业绩下滑颇感意外。

　　市场的节节败退，压力面前，最终水井坊高层决定转手这个烫手的山芋。

　　2、管理层资金压力大，无心恋战

　　为了把烫手的山芋转手，水井坊高层也是煞费苦心。但是操作过程中，又撞上了国家红线——按照国家政策规定，黄酒和名优白酒是外商限制进入的行业，不管是参股还是控股都须发改委和商务部审批，水井坊虽然作为全兴集团近年打造的高端新品不在名优白酒之列，但全兴酒早已是中国名酒，生产全兴酒的全兴酒业成为关键的一环。

　　为了达到目的，规避国家相关政策，突破产业政策限制，水井坊（前全兴集团）也在帮帝亚吉欧设这个局：2010年2月底，水井坊股份公司董事会决定，转让全兴酒业55%的股权及相关权益给第三方，水井坊以6482万元的价格，将旗下全兴酒业55%的股权，转让给非关联的中资企业成都金瑞通实业股份有限公司，为帝亚吉欧收购扫清了政策障碍。

　　其实全兴集团与水井坊的兴起，不得不提一个人，现年62岁的杨肇基。1997年，由杨肇基任董事长的国有企业全兴集团，借壳四川制药上市。这一年，杨肇基团队发掘并打造了全新的“水井坊”高档白酒品牌，十余年间，水井坊发展成与五粮液、贵州茅台同台竞技的高档酒品牌。2006年9月，上市公司再度更名为水井坊，资产总计18.8亿元，净利润1亿元。

　　在全兴集团与水井坊迅速发展的同时，杨肇基等在2002年开始对全兴集团进行MBO（管理层收购），并在2005年获国资委批复。按计划，由杨肇基等18名管理层成立的成都盈盛投资控股有限公司出资约4.126亿元受让全兴集团67.7%的股权，深圳市矢量投资发展有限公司出资约1.22亿元受让20%股权，全兴股份工会出资约7500万元受让12.3%股权。全兴集团从国有独资企业变身为高管团队实际控制的民营企业。

　　当时，盈盛出资中，自筹部分只有1.426亿元，其余通过信托举债筹得。

　　2006年，盈盛投资又受让了矢量投资和全兴股份工会所持全兴集团的20%和6.3%的股权，持股达到94%。杨肇基等高管完全掌控全兴集团。但盈盛投资背负更沉重的债务压力。即使矢量投资和全兴股份公会以成本价出让，且不计借贷资金成本，杨肇基等为控制全兴集团付出的总成本也达到5.73亿元。

　　直接的缓解举措，便是2006年12月，盈盛投资向帝亚吉欧出售43%的全兴集团股权。这一交易为盈盛投资带来5.17亿收益。此次再度转让4%的权益，股份价值更较首次转让提升近两倍。

　　“债务的压力，市场的压力，逼迫水井坊走到这一步。”水井坊一个销售高官如是说。其实这些原本在潜规则作用下颇为正常的商业行为，因为被暴露在阳光下，而散发出阵阵腐臭。

　　3、巨头控股的诱惑

　　“4年前转让43%，获得资金5.17亿元，这次转让4%，获利资金达到1.4亿元。这是一笔相当划算的买卖。”一位分析师如是道。

　　面对压力和诱惑，也许是水井坊高层“真的”无路可走。

　　看到如此大戏，我们不得不提一下另外一个主角——帝亚吉欧，他是何许人？

　　据资料显示，总部位于伦敦的帝亚吉欧是全球经营高档酒业的集团之一，是全球产量最大的酒商，帝亚吉欧占有全球三成左右的洋酒市场份额，并拥有100个世界顶级酒类品牌中的14个，系世界500强公司之一。旗下品牌包括Smirnoff（斯米诺）、Johnnie Walker（尊尼获加）、Guinness（健力士）、Baileys等。2009财年，该集团在全球市场的销售收入达93.1亿欧元，比排名第二位的保乐力加集团（Pernod-Ricard）高出约21亿欧元。但亚洲市场仅贡献9.1亿欧元，在全球总销售收入中占比约5%。这远远落后于有着芝华士、马爹利等知名品牌的保乐力加—亚洲市场为它贡献的份额是20%。突破中国市场，已成帝亚吉欧的当务之急。　 帝亚吉欧自从1995年来到中国，一直被竞争对手压制着， 威士忌一直被皇家礼炮、芝华士等竞争对手压制，但是，想在拥有数千年白酒历史的中国用“JohnnieWalker”这样的威士忌打开局面，绝非易事。帝亚吉欧2006年在中国市场推出威士忌品牌“添宝”，但要真正打入中国市场腹地，几乎只有收购中国本土白酒品牌一途。

　　此次成功控股，对于帝亚吉欧来说，绝对是捡了个大便宜。通过收购，可助水井坊快速实现帝亚吉欧旗下产品在中国的罐装，达到降低原料采购成本等问题，

　　不过，话又说回来，水井坊在此时“出卖”，同时还保留了分享帝亚吉欧中国话的权利，也应该算是一个不错的选择。帝亚吉欧达到迈向中国巨大市场坚实的一步，而水井坊高层也能全身而退，华丽转身。

　　其实随着市场的激烈程度的增加，也许会有更多的白酒企业选择“退出”。

　　而披上“洋”皮的水井坊，将面临怎样的变化？笔者认为水井坊披上“洋”皮难成狼，

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