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ＴＣＬ集团合并上市 ＭＢＯ接通最后一公里 7 上页：第 1 页 ＴＣＬ集团最后为何选择了换股方式？ 或许“ＴＣＬ集团拓宽资本市场融资渠道，发挥规模及协同效应”是一个重要的方面，但似乎“得到足够资金支持移动通信业务的快速发展”更为符合其深层次的用意。随着十年来ＴＣＬ集团业务的多元化和战略发展重心的转移，ＴＣＬ通讯原有的主营业务电话机逐渐开始沉默，李东生此前也曾公开检讨过ＴＣＬ通讯股份公司没有做大的失误。现在，弥补这个失误的历史契机落在了集团上市这一富有创举意义的动作上。 证监会规定，未经特别批准，同一企业集团内不得组建业务相同或相关联的两家上市公司。从外部条件来说，证监会的规定是一个方面，而就ＴＣＬ集团自身而言，如果集团单独上市势必要借助ＴＣＬ移动的利润贡献来获取投资者的认可。 而事实上，异军突起的ＴＣＬ移动业务已经分别为香港ＴＣＬ国际和ＴＣＬ通讯持有40％和36％的股份，ＴＣＬ集团若借ＴＣＬ移动之名上市已经非常困难，而如果失去ＴＣＬ移动的业务支持仅仅依靠彩电业务的利润贡献则使ＴＣＬ集团单独上市并获取资本市场的青睐的可能性变得非常渺茫，看看那些在Ａ股市场已经被投资者抛弃的彩电股价便略见一斑。 与此同时，净资产为20个亿的ＴＣＬ集团却运营着超过300亿市值的资产，其负债率居高不下，李东生也曾坦言ＴＣＬ饱受财务困扰。此次集团上市将使这种因高速运转而带来的资本运营高负债和潜在的风险逐渐释放。 ＴＣＬ集团合并换股消息发布之后，几乎外界所有注意力都转向ＴＣＬ通讯的股价，但这已不是一个难以解决的问题。ＴＣＬ通讯的流通股大多被投资基金所持有，李东生与基金经理之间的沟通显得相当重要，而即便抛开这一因素不谈，以ＴＣＬ通讯8000多万股的流通盘来计算，ＴＣＬ集团为合并上市所付出的直接货币成本也并不是一个很大的数字。 “这是一个多方利益博弈的过程，ＴＣＬ集团上市表面上看是公司治理结构上的变化，实质上蕴含着政府对李东生在ＴＣＬ集团搞了ＭＢＯ的进一步认可并为高管套现铺好最后一公里道路”，业界分析人士认为。 2002年4月16日，ＴＣＬ集团股份优先公司在惠州正式成立，此举标志着ＴＣＬ“阿波罗”股份改组计划正式启动。惠州市政府由重组前持股58％的绝对控股股东，变成持股40．97％的相对控股大股东。同时，ＴＣＬ集团引入了五大战略投资者——日本的东芝、住友，香港的金山、南太和Ｐｅｎｔｅｌ。而随着国有控股势力的逐渐退出，ＴＣＬ管理层的ＭＢＯ管理层收购基本实现。 业界认为，从1992年、1993年最早的外围实验到随后的“授权经营”，再到引进海外战略投资者最终推动股权多元化的定型，ＴＣＬ的ＭＢＯ史，是长达八年的渐进式变革。这其中，李东生扮演着既是国有资产的代理者又是民营化的肇动者的双重角色，始终将ＴＣＬ民营化的切口始终牢牢锁定在增量资产上，在“做大蛋糕”的通路上寻找企业、政府、员工、管理层之间利益的共赢。 自1997年改制开始，到2002年，ＴＣＬ集团管理层持股达到25％，管理层的持股比例在很长一段时间都是一个谜团。后来，有消息证实，ＴＣＬ集团高层持股为李东生持股9．08％、袁信成持1．56％、吕忠丽占1．48％、胡秋生占1．19％…… 但由于涉及到国有资产流失问题，当地政府和ＴＣＬ集团对此事都相当谨慎，特别是国家对国有资产进行明确管理之后。 2002年10月底，ＴＣＬ集团股份有限公司发表公告，称公司半年期的上市辅导期已经完成； 此后，一直有消息在风传，到某某时间可以上市，但大多只打雷未下雨。 后来有消息证实，被比喻为“登月”的“阿波罗计划”，难点在于如何界定国资是增值还是流失，这也是ＴＣＬ集团能否上市以及如何实现上市的难题。 20亿的募集资金用来做什么？就ＴＣＬ集团整体业务而言，支持其核心利润来源的业务分别是移动通信和彩电业务，而其中移动通信业务又占了集团整体赢利的2／3以上。一方面，由于移动业务分别为ＴＣＬ国际与ＴＣＬ通讯两家上市公司持有大部分股权及收益，ＴＣＬ集团要想从中获取大量资金来支持其旗下其他业务的发展势必力不从心。而ＴＣＬ集团除了移动与彩电核心业务贡献其主要利润之外，其他诸如ＩＴ、白电、电工电池、电话等出现亏损及亟待资金注入的业务均无法在短期内依靠自身赢利来获取大的发展机遇，而集团上市将使这些业务从中获得更多的资源支持，迅速摆脱目前表现低迷的局面。 就此而言，20亿的募集资金不但可以使ＴＣＬ集团获取蓝筹股的形象与身价，更重要的是使其在平衡移动业务纷乱的股权关系的同时能够使其他业务获取直接的资金投入以便在各自领域内迅速摆脱与对手对峙的局面。 本网刊登的文章均仅代表作者个人观点，并不代表本网立场。文中的论述和观点，敬请读者注意判断。
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