万家乐所变卖的下属企业——震德塑料机械厂有限公司、震德第二塑料机械厂有限公司、震德第三塑料机械厂有限公司曾被称作赚钱机器，是万家乐主要的利润来源。

　　根据万家乐2003年上半年的中报显示，万家乐今年利润比去年同比有叫较大增长的主要原因是投资收益的增长，其中如今已转让的三大公司投资收益达2918万，占据万家乐所有收益的98.92%。而这起出售事件，是在2003年6月，万家乐出售消毒柜部门后的又一次大手笔。那么，为什么万家乐要急于将这些子公司出售？

　　公告显示，万家乐之所以出售股权，是因为万家乐以持有震德股权为担保向银行贷款，如今陷入财务纠纷，相关的股权已经被法院查封，因此不得不出让股权以让震雄替他还债。

　　万家乐财务一直不清不楚倒是没必要浪费笔墨。已经有大量的消息证明，万家乐为原来的大股东万家乐集团担保贷款，而万家乐集团又经营惨淡无法还债，以至于被迫由万家乐背上多达12.75亿的关联欠款。

　　在此之前，大胆的媒体认为：万家乐的一系列变动以及财务纠纷是因为股东把万家乐当作摇钱树，纷纷利用万家乐作保贷款，变相的从万家乐中套现。事实真的如此吗？万家乐的财务纠纷究竟从何而来？为什么万家乐要为股东作保贷款？

　　始乱终弃，这得从万家乐上市之初说起。

　　记者了解到，万家乐1993年上市前，公司资产中包含有缝纫针厂、电缆厂等关联度小、负债重的小企业，到1996年，上市公司整体亏损严重。当时万家乐由属下的万家乐财务公司负责对公司内部的众多企业进行投资管理和统一向外借款。到1996年，这些小企业共欠该财务公司债务达4亿元。　

　　1997年，顺德政府牵线万家乐集团，把万家乐内部16家亏损和效率低下的企业以2.85亿元卖给了当时的大股东万家乐集团，同时公司以2.24亿元价格购入了同是顺德政府控制的新力集团的特种变压器厂、两个塑料机械厂。由此，剥离出的16家企业原来对万家乐财务公司的4亿元债务由内部欠款转变成了万家乐集团欠万家乐的关联欠款。于是万家乐集团对万家乐的欠款便在“救”万家乐的过程中形成了。　

　　后来，万家乐还上过一个空调压缩机项目，但最后该项目持续亏损2亿元，被迫转让给万家乐集团，其亏损也变成了万家乐集团欠万家乐的关联欠款。这就是万家乐集团对上市公司关联欠款本金的主要来源。也就在转让这16家企业后不久，万家乐集团又把这些企业转让，由于这些企业资产质量差，实际转让价款很少。万家乐集团无法偿还关联欠款，拖到2000年本息合计达到了15.81亿元之巨。　

　　以上解释似乎还能为万家乐集团感到同情，但事实上，在2000年中期以前，万家乐全资子公司——广东万家乐集团财务有限公司均有大笔向大股东万家乐集团放款的记录，这才是万家乐集团占用股份公司资金的主要原因。

　　同样的事情也发生在万家乐的另一个前大股东新力集团的身上。就在新力雄心勃勃要让“万家乐不应只成为一个畅销热水器品牌，而应成为顺德的蓝筹股。”但是仅仅过了3年，新力集团也频频出现质押股权被拍卖的局面。分析人士认为，“新力集团从1998年开始，就只干了一件事，那就是担保贷款——它左手拿着万家乐的章，右手拿着新力集团的章，频频给自己担保贷款。”

　　先前的两大股东如今都江河日下。在2000年的一次关联交易中，万家乐集团拿出了12亿的家当，如今身无分文。而新力集团原先的办公大楼都已经被法院查封，而其所查封资产也远远不能抵偿其所欠债务。那么所有的一切都将摊到其担保公司——万家乐的头上，于是就给万家乐带来了沉重的财务负担。于是，从这个角度，就能很好的解释为什么会万家乐会一再变卖优良资产，因为买家不是傻子，而万家乐除了主业以外再无其他值钱的家当。

　　万家乐走到今天这一步的确很可惜，但却也代表了众多国有企业的发展轨迹。始乱终弃，在体制无法保证经理人利益的情况之下，有了潘泽民、黄梅粼与资产与权利的博弈；万家乐集团想尽办法来优化、包装上市公司，自己却扛上上市公司的烂包袱。但集团又明显扛不起这些烂包袱，所以它就不停地从上市公司拿钱。万家乐走进了一个怪圈。

　　一切的一切，都是一个体制不保证和经验不足的问题。

　　万家乐，一个曾经辉煌的品牌如今伤痕累累。但万家乐元气未损、品牌仍在，依然不难期待辉煌。2003年9月9日，万家乐新的领导班子提出了“做优做大做强主业”的奋斗目标，并主张以科技强企的发展方针，业内人事普遍认为这是万家乐的浴火重生。那么我们回头再来看万家乐的乱局又意味着什么呢？但愿能给已经走过这段岁月的和正在经历这种磨难的万家乐们一点警醒一点启示。

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