MBO解放了一个“能人”

　　1998年，上海荣正咨询总经理郑培敏发现刘瑞旗是上海滩价值被严重低估的企业家之一，他通过一些渠道要为刘瑞旗策划对“恒源祥”的收购，但由于当时经济环境和社会观念的不成熟，这样的想法根本得不到有关部门的支持。

　　2000年黄浦区国资局将“万象股份”的控股权卖给了民营的地产大亨“世茂集团”。换了新老板，刘瑞旗表面上的上市公司总经理职务也被免了。荣正咨询总经理郑培敏此时十分兴奋。因为，他感到两年前不能完成的刘瑞旗对“恒源祥”实施MBO的计划又有了出手的时机了。

　　几番沟通后，刘瑞旗决定启动MBO计划，向新股东和仍为第二大股东的黄浦国资局提出了自己买下“恒源祥”产业动议。

　　事过境迁，此时提出MBO的时机颇有水到渠成的感觉，虽然在具体的交割技术细节上还有反复，但大方向已经明确——与其将“恒源祥”剥离给其它主顾，不如还他以本来面目。“恒源祥”能成为今天中国的驰名商标，国家实在没有太多投入，而以刘瑞旗为代表的创业者的人力资本投入是实实在在的今天的辉煌之本源。而且，如果是将“恒源祥”卖给其它投资人，就可能在感情上伤害创始人刘瑞旗，而没有刘瑞旗这样卓越的人力资本，“恒源祥”再多的有形资产可能也是一堆废纸。

　　于是，利益各方均认为在“万象”被“世茂”收购后的资产重组过程中，对于“恒源祥”系列资产的最佳处置方案就是让刘瑞旗MBO。

　　当然，上市公司的资产是不能白送白拿的，经过谈判和评估，最终的收购价确定在9200万，且由黄浦国资局的关联企业——新世界集团代为收购后再平价转给刘瑞旗他们的收购团队，以减少证券市场的波动。而刘瑞旗，在“定牌生产”的战略联盟的支持和参与下，携手组建了上海恒源祥投资发展有限公司，从万象和新世界手中接过了7家“恒源祥”商号的股权。

　　而为什么特许生产商愿意参与这次并购和提供融资，其实道理很简单：MBO后的“恒源祥”产业规模更大，他们自己的供货规模也自然水涨船高，可见，他们也是MBO的受益者。

　　这场交易中构筑了一个多赢的格局，“世茂”套现了资产，“黄浦国资”实现了国有资产的保值增值，刘瑞旗和他的伙伴们获得了自己想要的产业。MBO后所激发出来的管理效率空间已经使新的“恒源祥”效益大增，今年上半年的业绩就与去年持平，全年翻一翻是没有问题的。而刘瑞旗并不急于分配这些利润，他的事业舞台空前地广阔，他要将这些利润重新投资扩大他的“恒源祥”事业，不仅局限于羊毛产业，而且要进行品牌延伸和深化，使“恒源祥”再展辉煌。　

　　故事的最后，刘瑞旗向国内中央一位老领导汇报并购前后的过程和结果，自称“MBO不仅解放了一个产业，而且解放了一个人”，老领导感慨地补充说：“MBO解放了一位能人”。

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